采掘行业2018年营业收入达到35294.63亿元-闯关游戏-热点新闻排行
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行业永东-采掘行业2018年营业收入达到35294.63亿元-热点新闻排行

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柬埔寨一寺庙坍塌

本文作者張旭 / 邵闖/ 鄔亮摘要1、截止2019年11月8日,採掘行業市盈率為12.43X,整體估值低於近三年的平均值(26.2X),接近近三年估值水平的1.23%分位。細分行業中煤炭開採、其他採掘、石油開採、採掘服務的估值分別位於近三年估值區間1.92%、17.70%、6.31%、20.99%分位位置。

2、目前採掘行業存量轉債有17中油EB、18中油EB、永東轉債、金能轉債。截止2019年11月8日,採掘行業擬發行可轉債的上市公司中,淮北礦業已獲證監會發審委過會發行在即,發行規模在27.57億元;另有2家分獲董事會、股東大會通過,分別為靖遠煤電(000552,股吧)、中礦資源(002738,股吧),合計發行規模為36億元。

採掘行業主要細分行業分為煤炭開採、其他採掘、石油開採、採掘服務等領域。截止2019年11月8日,石油開採總市值達到9581.70億元,2019年上半年營收12002.69億元,占採掘行業的66.24%;三年平均ROE為2.30%,為細分行業內第二高;煤炭開採是採掘行業的收入來源第二大領域,三年平均ROE為9.43%,其他採掘、採掘服務三年平均ROE均為負。

從行業整體表現來看,截止2019年11月8日,採掘(申萬)行業共有66家企業,總市值達到20455.67億元,市場規模在28個一級行業(申萬)中排名中上。近三年的ROE平均值為4.04%,在整體行業中排名第26位;截止2019年9月30日,ROE為5.74%。

4)正股估值方面,截至2019年11月8日,金能科技價位在10.38元,對應PE TTM為7.5X,位於近三年估值區間10%分位;永東股份價位在7.86元,對應PE TTM為25.20X,位於近三年估值區間50%分位附近。

2、可轉債發行情況目前採掘行業存量轉債有17中油EB、18中油EB、永東轉債、金能轉債。截止2019年11月8日,採掘行業擬發行可轉債的上市公司中,淮北礦業已獲證監會發審委過會發行在即,發行規模在27.57億元;另有2家分獲董事會、股東大會通過,分別為靖遠煤電、中礦資源,合計發行規模為36億元。

採掘行業轉債價位近期已回落至低位,性價比漸顯。兩隻石油EB以底倉配置為主。金能科技相比永東股份費用率更優且估值處歷史低位,性價比更高;永東轉債已觸發下修,存在潛在的下修博弈機會;建議積極關註上述兩隻炭黑標的。

2)金能科技與永東股份毛利水平漸持平。與同屬炭黑行業可比上市公司相比,金能科技2016-2019H1綜合毛利率分別為19.8%、19.2%、21.2%和14.2%,永東股份2016-2019H1綜合毛利率分別為25.0%、23.8%、21.4%和14.4%,同行業可比上市公司均值為 20.6%、17.9%、19.0%和10.9%,金能科技與永東股份主營業務毛利率均高於同行業平均水平,且金能科技毛利率水平與永東股份漸持平。

1.2、細分行業:煤炭開採ROE水平最優

1.3、正股估值水平:採掘行業估值處於歷史低位

截止2019年11月8日,採掘行業市盈率為12.43X,整體估值低於近三年的平均值(26.2X),接近近三年估值水平的1.23%分位。細分行業中煤炭開採、其他採掘、石油開採、採掘服務的估值分別位於近三年估值區間1.92%、17.70%、6.31%、20.99%分位位置。

3)對比2019H1同行業可比上市公司ROE質量,總資產周轉率永東股份最高(0.71次),金能科技次之(0.62次),高於同行業平均水平(0.5次);銷售凈利率上,2019H1金能科技最高(9.39%),永東股份3.72%,考慮到兩者毛利率接近,金能科技有相對較強的費用管控能力;權益乘數上,2019H1金能科技最低(1.32),永東股份1.39,均顯著低於同行業均值水平(2.0),未來有望通過新的募投項目合理提升權益乘數,有利於ROE的穩步增長。整體來看,金能科技與永東股份的ROE差異主要在於期間費用率的控制。

3、採掘行業轉債價位近期已回落至低位,性價比漸顯。兩隻石油EB以底倉配置為主。金能科技(603113,股吧)相比永東股份(002753,股吧)費用率更優且估值處歷史低位,性價比更高;永東轉債已觸發下修,存在潛在的下修博弈機會;建議積極關註上述兩隻炭黑標的。

1、行業基本面與正股估值1.1、行業整體:凈資產收益率水平偏低

4、風險提示1)新建項目不及預期;2)下遊行業需求不及預期;

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行業業績方面,採掘行業2018年營業收入達到35294.63億元,同比增速為14.49%,比上年度下降13.29個百分點;2019年上半年營業收入為18119.86億元,同比上升7.92%。2018年行業整體實現歸母凈利潤1478.63億元,同比增加48.58%,比上年回落592.78個百分點;19年上半年實現歸母凈利潤869.94億元,同比增加6.04%。

3、重点存量标的梳理

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3.1、炭黑標的對比對比分析與金能科技、永東股份同屬炭黑板塊的上市公司:1)業績方面,金能科技2019H1營業收入為41.77億元,同比增加3.43%;歸母凈利潤為3.92億元,同比下降24.92%;2019年前三季度現營業收入62.08億元,同比下降3.43%;歸屬於上市公司股東的凈利潤5.93億元,同比減少35.74%。永東股份2019H1營業收入為14.36億元,同比增加13.96%;歸母凈利潤為5348萬元,同比下降68.15%;2019年前三季度凈利潤6806.68萬元,同比減少70.25%;營業收入21.33億元,同比增長13.42%。產品價格下跌是業績不及預期是主因。

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