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上市改善-虽然2018年上市公司大额计提商誉减值风险-建筑新闻网

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多重利好點燃市場情緒11月以來,在行情的演繹當中,不斷有利好消息的出現點燃市場情緒。其一,11月起公布的宏觀經濟數據好於市場預期,經濟階段性企穩。官方製造業PMI連續3個月保持在榮枯線上方,疊加工業企業產成品存貨累計同比已經降至0.3%,非常接近於歷史低位水平,庫存同比進一步下行的空間有限,已經歷時40餘月的庫存周期已然接近底部。一方面,經濟數據的階段性企穩有利於市場情緒的回暖,另一方面隨着庫存周期向弱補庫周期的轉變,微觀企業的業績也將逐步修復。其二,中美第一階段協議達成,並將於本周一至本周三簽訂,中美經貿關係緩和有利於全球風險偏好改善。其三,新年伊始,央行降准即至,銀行間市場利率進一步下一個台階,流動性寬鬆的局面利好風險資產。此外,證監會積極推動打造航母級券商、《特殊機構及產品證券賬戶業務指南》修訂助力銀行理財入市打通最後一環、銀保監會促進居民儲蓄入市、養老金將增加配置權益性資產等,都在提振市場情緒。

在A股市場的上漲過程中,滬強深弱的格局延續,背後的核心原因在於創業板進入三大周期共振向上階段。

一方面,併購重組政策再次鬆綁對中小創帶來重大利好。參照2013年創業板大牛市受益於外延式併購的發展對創業板上市企業業績的巨大貢獻,本輪併購重組政策鬆綁周期也帶來了併購重組市場的逐步回暖。證監會併購重組政策的逐步放鬆,為創業板上市公司通過外延式併購實現利潤高增長帶來新的機遇。已經發佈年報預告的上市公司當中,已經有多家公司披露了由於2018年大幅計提商譽減值,2019年業績實現降幅縮窄、扭虧或者是增幅擴大。

三大風險因素對市場影響有限當前美伊事件反覆疊加限售股解禁高峰期、業績密集披露期個股業績爆雷風險,市場將何去何從令人關注。美伊事件確實對市場風險偏好產生了一定的影響,但是對於國內股市的基本面影響並不大。就解禁高峰期而言,解禁並不等於減持。解禁高峰期並不絕對地引發股市的下跌,只有在股市基本面欠佳時(2010年和2015年)才會加劇市場的下跌,在市場基本面沒有問題的情況下,對股市的影響並不顯著(2009年、2013年和2014年)。此外,雖然2018年上市公司大額計提商譽減值風險,但是當前商譽的餘額仍然較高。目前披露年報預告的不到1000家的上市公司中,已有不少公司顯示計提商譽減值損失,個股商譽減值風險仍然較大。但是在2018年已經大額計提商譽減值損失的情況下,2019年出現類似於2018年商譽減值風險構成市場系統性風險的可能性很小。

業績相對優勢支持 滬強深弱格局延續

在經歷7個月的橫盤振蕩過後,12月A股市場重啟升勢,「春季行情」提前上演。各大指數強勢上漲,僅一個月的時間漲幅就達到10%左右,創業板表現尤為強勢。市場情緒顯著回暖,兩市量能還是保持在較高的水平,融資餘額持續上升,北上資金也在持續凈流入,增量資金入場的跡象明顯。此外,當前IH和IF表現為期貨升水現貨指數,IC在平水附近變化,期貨的基差數據也是在顯示市場趨於樂觀。

整體來看,當前市場處於風險偏好改善、流動性寬鬆以及盈利向上三大因素共振的一個階段,我們繼續看好這一輪春季行情。建議投資者堅定持有前期我們推薦的IC底倉籌碼,在市場回調時,可在IC2003和IC2006合約上積極加倉。

另一方面,從產業周期來看,中國的5G技術已經引領全球。參照4G時代的經驗,在4G的研發到商用推廣的過程中,相關上市公司的業績也實現了較大的提升。由於國內上市的科技型公司多數是在創業板和中小板上市,相關企業業績的改善也使得中小創形成相對業績優勢,這也是2013年創業板大牛市的一大支撐。2018年以來,5G基站建設加速已經帶動相關上市公司業績改善。如今5G已經正式開啟商用,隨着5G終端和應用的快速推廣,中小風格業績改善趨勢延續。

利好接踵而至

新一輪併購重組政策鬆綁周期促進中小創業績外延式增長,疊加新一輪產業周期促進科技型公司業績的內生增長,共同形成創業板的新一輪盈利向上周期。創業板從2019年以來,歸母凈利潤同比就已經呈現出逐步改善的趨勢,而全部A股的歸母凈利潤增速仍然保持低位振蕩。再疊加2018年商譽減值風險大面積出清以及新一輪併購重組鬆綁周期和產業周期,2019年和2020年業績改善預期將支持中小創領跑。

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